서론: 익숙한 공식이 깨지는 시대, 투자의 패러다임이 바뀌다
연준이 금리를 내려도 시장은 왜 반응하지 않을까요? 우리가 10년 넘게 믿어왔던 ‘금리 인하 = 자산 가격 상승’ 공식이 깨지고 있습니다. 이 거대한 변화의 시작에 의외의 변수, ‘관세’가 있다는 사실을 알고 계셨나요? 많은 사람들이 관세를 단순한 수입세로 생각하지만, 사실 이는 미국 재정 구조와 달러 순환 방식을 바꾸는 거대한 통화 정책적 변수입니다. 관세가 물가를 넘어 금리 구조와 자산 시장의 판도를 어떻게 바꾸고 있는지, 지금부터 쉽고 친절하게 설명해 드리겠습니다.
1. 관세의 나비효과: 금리 구조를 뒤흔들다
샌프란시스코 연준은 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 제한적이라고 분석했지만, 이는 관세의 본질을 놓친 것입니다. 관세로 거두어들인 세수는 단기적으로 미국 정부의 재정 여력을 늘려줍니다. 이 자금은 인프라 투자, 국내 산업 지원에 쓰이며 국채 발행 압력을 일시적으로 완화하죠. 하지만 진짜 문제는 여기서 시작됩니다. 늘어난 재정 지출은 결국 더 많은 국채 발행으로 이어지고, 시장 금리는 구조적으로 높은 수준에서 고착됩니다. 연준이 기준 금리를 아무리 내려도 시장 금리가 과거처럼 0%대로 떨어지지 않는 이유가 바로 여기에 있습니다. 막대한 국채 공급량 앞에서 금리 인하의 효과가 무력해지는, 달러 유동성의 흐름이 완전히 바뀐 것입니다.
2. 주식 시장의 세대 교체: ‘미래의 꿈’에서 ‘현재의 현금’으로
금리가 3\~4%대에서 고착되는 ‘중금리 시대’는 주식 시장의 가치 평가 방식을 완전히 바꾸었습니다. 과거 저금리 시대에는 당장 수익이 없어도 미래 성장 가능성만으로 높은 가치를 인정받던 기술주들이 시장을 지배했습니다. 낮은 할인율 덕분에 아주 먼 미래의 이익도 현재 가치로 환산하면 매력적이었기 때문이죠. 하지만 이제 할인율이 높아지면서 10년 뒤 벌어들일 수익의 현재 가치는 절반 이하로 떨어졌습니다. 그 결과, 시장은 ‘미래의 꿈’이 아닌 ‘현재의 현금’을 버는 기업에 프리미엄을 주기 시작했습니다. 안정적인 현금 흐름을 가진 에너지, 방위 산업, AI 인프라 관련 기업, 실물 자산을 보유한 기업들이 주목받는 이유입니다.
3. 달러 자산은 필수, 실물 자산은 새로운 기회
미국의 관세 정책과 재정 확대는 글로벌 자본을 안전 자산인 달러로 회귀시키고 있습니다. 미국이 자국 산업을 보호하는 동안 다른 수출 의존 경제권은 경기 둔화와 통화 가치 하락 압력을 동시에 받습니다. 특히 원화처럼 수출 경기에 민감한 통화는 약세 압력에 구조적으로 노출됩니다. 이런 환경에서 달러 자산 보유는 더 이상 선택이 아닌 필수입니다. 환율 변동으로 국내 자산 수익률이 잠식되는 것을 방어하는 핵심적인 ‘해지’ 수단이기 때문이죠. 더 나아가, 중금리 환경에서는 실물 자산의 가치가 부각됩니다. AI 열풍으로 수요가 폭발하는 데이터 센터, 산업 재건에 필수적인 구리나 리튬 같은 원자재 등은 안정적인 현금 흐름과 가치 상승을 동시에 기대할 수 있는 새로운 기회의 영역입니다.
4. 결론: 중금리 시대, 포트폴리오 리모델링은 선택이 아닌 필수
금리가 0%대로 돌아가기를 기대하는 것은 이제 의미가 없습니다. 시장은 미래의 기대가 아닌 현재의 실적으로 움직입니다. 이 새로운 게임의 규칙에 적응하려면 포트폴리오 전체를 재설계해야 합니다. 국내 채권은 변동성이 큰 장기물 대신 안정적인 쿠폰 수익을 주는 3\~5년 만기 중기물 중심으로, 주식은 미래 성장주보다는 현재 이익과 배당이 확실한 기업 위주로 재편해야 합니다. 그리고 가장 중요한 것은, 포트폴리오의 20\~30%를 미국 단기 국채 ETF와 같은 달러 자산으로 채워 환율 리스크를 방어하는 것입니다. 이 변화를 먼저 읽고 준비하는 투자자만이 다가올 10년을 지배할 수 있습니다.
