1. 서론: 은값 폭등, 역사는 반복될 것인가?
2025년 12월, 은 가격이 온스당 60달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 이는 2011년 49달러 기록을 훌쩍 뛰어넘는 수치인데요. 1980년 이후 31년 만에 최고가를 찍었던 2011년 당시, 새벽부터 은화를 사려 줄을 서고 100달러를 외치던 사람들의 기대는 불과 며칠 만에 하루 12% 폭락이라는 충격적인 현실로 돌아왔습니다. 고점에서 매수한 이들은 수년간 본전을 찾지 못했죠. 과연 이번에도 역사는 반복될까요? 아니면 은 시장에 새로운 구조적 변화가 찾아온 것일까요? 이 질문에 대한 답을 찾아, 지난 15년간 은 시장의 주요 흐름과 현재 상황을 면밀히 분석해보겠습니다.
2. 2020-2021년: 은 시장의 두 얼굴과 개인 투자자의 힘
코로나19 팬데믹이 전 세계를 강타했던 2020년 3월, 금융 시장은 공포에 빠졌고 사람들은 안전자산을 찾아 금과 은으로 몰려들었습니다. 그런데 은 시장에서는 이상한 현상이 벌어졌습니다. 국제 기준인 스팟 가격은 온스당 15달러 근처였지만, 실제 실물을 사려고 하면 25달러 이상을 내야 하는 기현상이 발생한 것입니다. 프리미엄이 무려 60% 이상 붙은 것이죠. 많은 이들이 이때 ‘화면에 뜨는 가격’과 ‘실제로 지불해야 하는 가격’이라는 두 개의 은 가격이 존재한다는 사실을 처음 깨달았습니다. 그리고 불과 1년 뒤인 2021년 1월, ‘레딧’의 개인 투자자들이 게임스톱 주가를 폭등시킨 후 다음 타깃으로 은을 지목했습니다. 대형 금융기관들이 선물 시장에서 은 가격을 억누르고 있다는 판단 아래, 실물 은 매수 운동이 벌어졌고, 이틀 만에 주요 유통업체들의 은 재고가 바닥나며 스팟 가격 29달러에 실물은 40달러 이상을 줘야 하는 ‘실버 스퀴즈’ 사태가 벌어졌습니다.
3. 은의 특수성: 산업의 혈액, 공급의 한계
왜 은 시장에서는 가격이 오를 때마다 실물이 사라지는 현상이 반복되는 것일까요? 이는 은이라는 금속의 특수한 성격에 기인합니다. 금이 대부분 금고에 보관되거나 장신구로 쓰이는 것과 달리, 은은 전체 수요의 55% 이상이 산업용입니다. 태양광 패널, 전기차, 스마트폰, 의료 기기, AI 반도체 등 첨단 제품 전반에 필수적으로 사용되며, 그야말로 ‘산업의 혈액’과 같은 존재입니다. 즉, 산업용 은 수요는 가격과 상관없이 꾸준히 유지된다는 의미입니다. 문제는 공급 측면입니다. 은은 대부분 구리, 아연, 납 광산에서 부산물로 나오기 때문에, 은값이 올랐다고 해서 생산량을 급격히 늘리기가 어렵습니다. 새로운 광산을 개발하려면 최소 7\~10년이 걸리고, 기존 광산의 생산량 증대에도 한계가 있습니다. 여기에 광석에서 순수한 은을 뽑아내는 정제 과정 역시 돈을 들여도 획기적으로 단축할 수 없는 시간이 소요됩니다. 가격은 초 단위로 움직이지만, 실물 공급은 주 단위로 움직이는 이 ‘속도 차이’가 위기 때마다 품귀 현상을 만들어내는 근본 원인입니다.
4. 2025년 현재: 반복되는 패턴과 새로운 복합 변수
현재 은 가격은 온스당 63달러를 넘어섰고, 로이터, 베런스, 블룸버그 등 주요 외신들은 이를 ‘역사적 순간’이자 ‘귀금속 시장의 새 시대’라고 보도하고 있습니다. 십자만 보면 축배를 들 상황이지만, 현장에서 들려오는 소식은 다릅니다. 북미와 유럽 일부 유통 업체들 사이에서 은스크랩(재활용 은) 매입을 줄이거나 늦추는 사례가 보고되고 있으며, 일부 정제소에서는 금융 비용 상승으로 정제 일정이 지연되고 있다는 분석도 있습니다. 인기 있는 은화들은 빠르게 소진되고 사전 주문 비중이 높아지는 등, 2020년과 2021년에 봤던 그 패턴이 다시 나타나고 있는 것입니다. 특히 이번 상황을 더 복잡하게 만드는 요소는 ‘금리’입니다. 2020\~2021년에는 제로 금리 수준이었지만, 지금은 높은 금리가 유지되면서 정제소의 헤징 비용이 크게 올랐습니다. 수익성이 낮은 은스크랩 처리 부담이 가중되면서, 공급망 전체에 연쇄적인 압박이 가해지고 있습니다. 유통 업체들 역시 가격 변동성 속에서 재고를 선뜻 내놓기보다는 천천히 풀거나 프리미엄을 높이는 방식으로 스스로를 보호하고 있어, 화면 속 숫자와 현실의 괴리가 점점 커지고 있습니다.
5. 스팟 가격과 실물 프리미엄: 미래를 읽는 눈
은 시장의 핵심 메커니즘을 이해하려면 두 개의 가격을 구분해야 합니다. 뉴욕 상품 거래소(COMEX)에서 결정되는 ‘스팟 가격’은 시장의 기대와 전망을 반영하지만, 실제로 실물을 살 때 붙는 ‘프리미엄을 포함한 가격’은 현실의 수급 상황을 나타냅니다. 평상시에는 온스당 2\~3달러 수준으로 안정적이던 프리미엄이 위기 때는 10\~20달러 이상 벌어지며 실물 확보를 어렵게 만듭니다. 지금은 가격 상승이 수요를 자극하고, 늘어난 수요가 공급망을 압박하며, 공급 압박이 프리미엄을 높이고, 높아진 프리미엄이 다시 시장의 불안감을 키우는 ‘순환 구조’가 형성되고 있습니다. 미래는 2011년처럼 일주일 만에 35% 폭락했던 과거의 교훈을 따를 수도 있고, 태양광, 전기차, AI 반도체 등 구조적으로 은 수요를 끌어올리는 산업 트렌드 덕분에 새로운 시대의 서막을 열 수도 있습니다. 솔직히 아무도 예측할 수 없습니다. 하지만 분명한 건, 화면 속 60달러라는 숫자에만 취해 있으면 정작 중요한 흐름을 놓칠 수 있다는 것입니다. 결국 중요한 것은 숫자가 아니라, 그 숫자 뒤에 있는 실물 시장의 움직임과 신호를 읽을 줄 아는 ‘통찰력’입니다. 은 시장은 지금 기대와 현실, 과열과 조정 사이의 미묘한 균형 위에 서 있습니다. 다음 장이 광기의 정점이 될지, 새로운 시대의 시작이 될지는 아무도 모르지만, 답은 이미 실물 시장에서 조용히 움직이기 시작했다는 점을 기억해야 할 것입니다.
